Filed under: tan81 investment
回顾一下历史，2000年，Vitrox 开创在一家Office，1200平方尺的 Office。
员工总数为5人。
一年后，公司买下5856平方尺的SemiD 厂房。员工总数为15人。
2006年，为了扩充和购买目前的厂房，Vitrox 公开上市。工作面积是30，000平方尺，员工为60人左右。
2010年，目前的员工为150人（包括国外）左右。准备扩建厂房，4层楼，共150，000平方尺。
预计花费2千万马币，竣工于2011年9月。
Vitrox 起家的基本生意是制造和销售 MVS 给 SRM （70-80% 的客户）。MVS 只能检视简单的电子产品，例如电阻器，IC，Capasitor等。
过后，Vitrox 开始开创 ECS 的监测器。这个Tester 可以检查简单的电子线路和电板。不过对集团的盈利贡献一直都是15-20% 左右。
2007年，Vitrox 开始开发 AOI机器，来扩大业务，避免过度依赖 SRM。
撇开技术和研发的问题不谈，AOI 的机器还有几个问题。
根据和某位朋友的丈夫交流，才知道电子/电板的QC 流程可以分为4个阶段。
最后一个阶段就是ICT 测试，属于Digital Checking，检查电路的问题/缺陷。前面三个阶段，都是属于Physical Checking，即表面检查的。
由于是表面检查，通常是可以通过人力/眼睛来检查的。所以很多工厂都不愿意在第三个检查的阶段，引入 AOI 机器。
引入AOI 机器的主要问题是成本很高，要求技术支援。一台AOI 的售价都是6位数以上的。这个价格还没有包括技术支援，员工操作的训练，维修，软件提升等等。所以许多小厂商不愿意，也没有能力购买这样的机器。
至于大厂商，有能力的，会自己开发这样的机器，来配合自己产品的生产流线。Intel 就是很顶尖的设计者。
没有能力自己开发机器的，就会购买比较有品牌的AOI，例如行业内的第一名，Orbotech。
就是这些困境，照成Vitrox 的AOI 销售困难重重。
为了突破这样的困境，Vitrox 在2009年看到Agilent 推出市场的时候，就把握一个难得的机会。
虽然是支援 Agilent 目前的客户，不过却是最好和现成的通路。由于这个Outsourcing 的合约，Vitrox 直接拿到了Agilent的客户群。
我估计，去年开始的美国研发中心，本来就是Agilent的。目前负责亚太销售的新加坡代理商，Innertest，也应该是Agilent 之前的代理。
除了这些通路和潜在的客户名单，Vitrox 也得到了额外的技术。 AXI 就是一个意外收获。
AOI 还只是Vision 的测试器， ＡＸＩ 却使用 Ｘ－Ｒａｙ，更精准和更高档。
根据 Global Analyst Inc 的报告，ＰＣＢＡ的Ｔｅｓｔｅｒ 在２０１０年的销量为 ＵＳＤ１．２Ｂ。
然后估计每年成长６－７％。
Ｖｉｔｒｏｘ 在２０１０年根据分类，第一个季度的营业额如以下：
ＭＶＳ ： ５，５７Ｍ
ＡＢＩ ： ６，２８Ｍ
ＥＣＳ ： １，１３Ｍ
销售的数量如下：
ＭＶＳ： ２１２４
ＥＣＳ： ３１０
ＡＯＩ ： ３３
总营业额是１２．９Ｍ，净利是４．５Ｍ，Ｐｒｏｆｉｔ Ｍａｒｇｉｎ 接近３５％。
截至２４／６／１０为止（第二个季度），产品的销售数量如下：
ＭＶＳ： ４６９２
ＥＣＳ： ５２０
ＡＯＩ ： ６２
管理层也肯定了第三个季度的订单，ＡＯＩ 是持平的。
所以，只是上半年，ＡＯＩ的销量就是１００台，超过了２００８年的时候所预期的数字。
根据上面的资讯，每台 AOI的售价 RM 200K。由于使用Agent的通路，我估计赚副会比较低，介于20-30% 左右。
年终的全年盈利，应该可以维持在30%的Profit Margin 。
对于业绩的强劲成长，我也和管理层交换意见了。他们估计电子业的需求成长不大，不过2009年却淘汰了许多厂商。
所以许多能生存下来的厂家，目前都是没有办法追上订单的。目前更糟糕的情况是有些原料开始短缺。
PCBA的测试器，却是出于成长中的行业。目前的成长推动力，主要有2个。
第一，订单过大，很多厂家一直在想尽办法增加产量和提升生产速度。
第二，中国（电子产品的大本营）目前面对工潮的问题。工人薪金上涨，让人工和机器的成本距离拉近。所以，许多厂家考虑/被逼把生产线转为自动生产线（Automation）
Vitrox 的AOI 就是收益于这样的背景下。
看来公司的下一步发展，可能会开发ICT 的Digital tester 了。
June 29, 2010
上一次拜访Vitrox，光阴似箭，已经是2008年2月的事情了。
6月25日，趁举行AGM 的时候，我再次到访。
早上830AM，我就已经抵达了工厂。Vitrox 的员工还没开始准备常年大会。
一大早，就见到了HR 的经理，Ms Ｓｕ。她很亲切的招呼我们。
然后，有人通知 Ｙ，然后Ｙ就直接下来餐厅，和我开始谈起公司的过去一年的事情，
以及目前的发展。
先谈谈Ａｇｉｌｅｎｔ 的 ＡＯＩ 生意。２００９年，Ａｇｉｌｅｎｔ决定退出ＡＯＩ行业。
原因是对集团的盈利贡献比例不大，全球经济衰退，电子业寒冬，所以Ａｇｉｌｅｎｔ 决定砍掉这个生意。
Ｖｉｔｒｏｘ 刚好有个员工之前在 Ａｇｉｌｅｎｔ 服务。通过他的消息和网络，Ｖｉｔｒｏｘ 就决定和其他对手竞争Ａｇｉｌｅｎｔ 的合约。根据一份研究报告，Ａｇｉｌｅｎｔ 在全球有２０００台ＡＯＩ。Ｖｉｔｒｏｘ 就负责在２４个月内，服务这些客户，提供技术和维修的支援。
在２００９年，凄风惨雨的时刻，要吃下更多的生意，根本是很艰难的一个决定。
当时，Ｙ 也很担心。虽然户口还有２０几 Ｍｉｌｌｉｏｎ，不过，他还是担心公司不能挨过２年以上。
而且，公司还在２００９年，增加了研发开支到５．８百万，和增聘了２０几个新员工。
同时，公司也在美国设立了研究和技术支援的中心。２００９年和２００８年一样，Ｖｉｔｒｏｘ 在ＡＯＩ的销量是零。
本来，我准备了不少问题，准备在常年大会里寻求管理层的答案。结果，通过和 Ｙ 的聊天，我已经得到了很多答案。
为了不混淆记录，还是以 Ｑ Ａｎｄ Ａ 的方式，比较容易表达。
1) 员工却在2009年增加。 每年大约增加20人。
目前的员工数字为146人。
But, in the annual report, there is no info about the period of service of staff. If such info is revealed, it can show the royalty and how good is the company can retain workers. I remember Mr. Yeoh has told me that, one of the biggest challenge of Vitrox is keeping the talented person, especially in this electronics line.
Asking the details after meeting by email.
2) R & D expenses.
2005年是678K，2009年是5.8M。I have no problem with spending more in R&D to keep the company with high edge competition ability. In fact, the board of directors have done very well by spending more in last year.
The point is, I think R&D expenses has to spend according to planning/budgeting.
The board of director shall reveal the R&D expenses or capital expenditure that plan to spend in coming year in annual report. Do u agree? Any comment on this?
董事主席不同意。管理层给的理由是，这个行业的竞争很大，公司的研发费用预算是属于商业机密。
不过，管理层不抗拒股东亲自询问和索取每年的预算开支。
3) according to Hwang DBS research report at april,2008.
The selling price of a medium-end AOI machine ranges from US$100,000 to US$200,000.
AOI machine is selling at RM300K to RM450K, are they still selling at similar price now? Any average price of AOI in the market?
根据常年大会过后的PowerPoint Presentation，Vitrox 现在出售的AOI 大约是一台 RM200K左右。
4) In the same research report, Capex plans. The company has set aside RM20m in FY09F to
construct a new building. When completed in FY09, total
workspace will increase from 30,000 sq ft currently to
150,000 sq ft. The bigger workspace available will give ViTrox
the flexibility to add production capacity going forward.
Is this plan still going on? Will it be this year or next year? Is that the reason that RM20M cash reserves is not distributed as dividend?
经过2009年的挑战和波折，公司等意识到现金是保命丹和扩张的救命符，所以无论任何时刻，现金都必须被保留。
由于成长快速，公司已经启动扩建4层楼厂房的计划。应该可以在2011年9月完工。生产面积会增加3倍。扩建的资金，极可能来自于私下配股。
整个扩建计划，需要动用2千万左右。
5) from the annual report,
2009年，公司成功 appoint 了一家新加坡公司负责亚太的 AOI 销量，
一家美国公司负责美国的销量。
这样的安排，引证了 Vitrox 自己本身没有一支很强的销售团队。
May I know who is the director that involve more and leading in Vitrox sales team?
Comment on agent companies. Commission base and they have others clients, vitrox products do not have priority in the selling top lists.
What is the reason in appointing the agents company, instead of selling them by vitrox ourselves? Have our company provides any extra benefits to attract these agent companies to sell more of vitrox AOI ?
这次肯定了 S 是负责营销、开发市场和财务规划的。目前公司的财务事项已经交给 Finance manager , Chee 了。
S 今年的行程多数是中国。目标就是许多中国的中小工厂。虽然公司没有正面回答，不过我相信使用中介公司，是和 Agilent 承包售后服务签约时的共同条件。
Vitrox 的好处就是直接吸纳 Agilent 的技术和专才，营销通路也是现成的。坏处就是产品销售的利润率会下降。中介公司也同时垄断了开发市场的权力。只Vitrox 现有的客户和潜在客户是不属于中介的利润分享权益的。看来美国的研发中心也是 Agilent的， 不是 Vitrox 的。
我也证实了 Vitrox 没有自己的销售团队。
6) in a research report in 2008, it mentioned that :
With global demand for AOI machines expected to rise from 600 units per annum in 2007 to 1,000 in 2010, or growth of 66%, the company is well placed to capitalise on this window of opportunity. Assuming that it succeeds in capturing some 3% of global demand in 2008, it could potentially generate RM11 million in revenue.
Managing Director, Mr. Chu has said that at 2010, we expect to capture 10% of AOI market in the worldwide, which is around getting sales of 60-100units of AOI in 2010.
Have we achieve this target? What is the current status of AOI sales? How far is our company actual sales vs target?
Would board of directors want to revise the AOI sales target and what is the number it will be?
由于电子业的强力回弹，全球的 AOI 销量，创下历史新高。Vitrox 的受惠于这样的行业成长。截至24/6/10 为止，Vitrox 售出了约100台 AOI。第一个季度就出售了 33台。第三个季度应该和第二个季度一样，保持65台左右的销量。
7) according to annual report in 2008 and 2009, Chairman Dato Seri K has purchased another 1.5M of company share. This is a good sign. But C,S,Y has sold 3million shares, after calculated, there are still 1.5M shares is net disposal. Y, any reason that u want to sell 524K of shares in 2009?
Y 告诉我说，一些股权释放了给基金/证商。
What is the position of Mr. Pang Kin Wai hold in the company? He increased 100K of company shares through open market.
And What is the position of Mr. Vincent Leong Wai shun hold in the company? He disposed 331K shares. Is he still service with the company?
Pang 是Application Engineer。Y 很欣赏他的投资功力。
9) last comment is I hope that company will have clear dividend policy, for example like 50% of net profit will distributed as dividend.
公司一直以来都有派息政策，也将维持这样的派息率。公司的派息政策是净利的20% 。
待续。。。。。。。
June 29, 2010
Florence 龙虾和海鲜意大利面
为这个季度的买卖，留下一些纪录。
上一个季度，PPB 的平均买价是13.775。
5/3/10， RM16.08的时候加码。平均价是RM14.9275
24/3/10， 以 RM17.74 的价格卖出所有PPB。
24/3/10 以RM34.472的价格买入 Nestle。
22/4/10 以RM35.38的价格买入 Nestle。
6/5/10 以RM34.88 的价格买入Nestle。
26/5/10， Nestle 每股派息RM1。
经过扣除 PPb的利润和每股RM1的股息，目前持有的每股Nestle平均价为
RM 32.456。
目前每股Nestle 是RM34.30。
9个月的回报率是 7.56%。
股票：100%
现金：-33%
Nestle：100%
另外，这个季度还买卖过3家公司。
ICAP，Suncity 和 Vitrox。
29/4/10 买入Icap RM1.76。
14/5/10 卖出 icap RM 1.73.
亏损 RM305。
15/3/10 买入 Suncity Rm3.20。
20/5/10 加码 Suncity Rm3.61。
经过计算，平均价是 RM3.42。 
旅行之前，曾经卖出48粒Vitrox，平均卖价是RM0.513。
旅行回来后，被逼以RM0.651的价格重新买回40粒。
目前平均价格已经提升到RM0.52。
以回报率来计算，Suncity 是 11.7%。
Vitrox 是38.5%。
今天很累，一次把所有账目都清理了。
现在已经没有力气写投资检讨了。
改天才继续。
June 2, 2010
摄于2010年4月 Florence Sunset，Italy
这个选股方式，选到的公司，都有许多“障碍”，所以才会被市场赋予低价格。
它们的共同点有：
属于黄昏工业，公司发展的潜能不大，利润率微薄，甚至接近亏损的边缘，股票流通量很低等等。
所以，Graham 才设定了分散投资和2-3年期限来观察市场是否会反映其资产的价值。
如果时间到后，不管是否价值有否反映在股价上，投资者都必须卖出。
所以，它制造了 3 个问题：
1）不可以集中投资
2）不可以实行 Buy And Hold 的策略
3）每次到期限后，就必须持续寻找新的对象
我仔细思考过后，发现这个不是我追求的事情。我希望可以创造一些资产，是有被动收入，而且可以越用越少时间管理的。我比较向往巴菲特的方法，持有一些垄断性行业的公司，并且重复的把股息投入来达到庞大复利的公司。
那个时期，由于有这样的想法，我就买入了 Shell ， Bursa 和持有 Midvalley 的 Krisassets等。
不过，这些买入，都为我带来不少的损失，因为我不相信 Timed The Market。
同时，我也没有真正的明白的“价值”的涵义。
那个时候，我只是懂得根据数据选股，例如 ROE，DY，PE，NTA 等。
许多我感到有兴趣的公司，我都从它们的年报，找出10年的数据，放在 Excel File 里面做比较。
先谈第一个错误，那就是买入Shell。
Shell 的 ROE 很高，有固定的派息策略，和优秀的管理层。
我在RM11.50 买入，RM10.50 卖出。
关于Shell，我作了许多研究，都收藏在部落格的旧作里。
我是冲动的先买入，然后做功课后，才发现 Shell Refining 根本不是自己想要的公司。
Shell Refining 最大的问题，就是它属于高息股，没有成长空间，不能增加产量。
如果你是为了股息而买入，完全没有问题。不过，记得选在高DY 的时候才买。
但是你以为它会持续增长，从而为自己的投资持续增值，那就大错特错了。
二哥也曾经在部落格分享过，投资者时常对自己的投资，有 False Expectation。
我正好犯了一个这样的错误。
当时看中 Bursa，是因为它的垄断性行业，大方派息和强劲的净现金流。
由于坚信不需要考量 timing 的问题，就在Rm10。++开始买入。
那时正好是牛市走入熊市的时候。我却很愚蠢的固执持有这家公司。
感激 Cari 的生意兄好言相劝，可是我却没有听进去。一直到 RM4。++ 的时候，我才卖出去。
一家公司的盈利，取决于它的业务和行业。例如银行的主要业务是贷款，贷款的回报，就是银行的盈利。
建筑公司的主要业务是建筑，合约的颁布和原料的成本，就会影响它的盈利。工业股的主要业务就是制造业，消费情绪和产品的供求，就是影响它盈利的关键。
Bursa 是一家交易所。股市每日的成交量都是它的主要盈利来源。熊市来到时，市场情绪悲观，交易量下滑，它的盈利自然会大幅度的缩减。盈利大跌的前提下，股价哪里可能维持呢？
经过一段时间观察，我还认为 Bursa 的效率和管理能力都有问题。原因就出在它一而再出现的“挡机问题”。
这么严重的失误，竟然没有高层出来承担责任。所以，它的管理层也同时让我感到担心。虽然很迟，不过我还是作出了卖出的决定。我相信Bursa 不是能持续创造盈利成长的公司。相比亚洲各国，有更有竞争力的交易所。所以，Bursa 只能沦为景气循环股，而不可以长期成长。
我也曾经因为 Midvalley 而买入 Krisassets。虽然那时开始经济不景，不过 Midvalley 的优势，绝对不会受到影响。从财务的数据上来研究，Midvalley的收益的确有很大的成长空间。而且，它每年都创造过亿的净现金流。以它当时的债务来 计算，充其量只是3-5年，它就可以变成净现金的公司了。不过，我过后在稍微赚了一点，就卖掉了。虽然它是只生金蛋的鹅，不过管理层也对这些金蛋虎视眈 眈。管理层似乎有计划地在 Midvalley清还债务后，就用现金收购母公司旗下的产业，转为 REIT 公司。母公司可以获得现金，并且溢价出售产业，自然是利于母公司，不利于小股东的举动。所以，我对它的管理层很失望，也决定卖出。
摄于2010年4月，Florence Italy
如果有兴趣看 2008年的回顾（三）， 请按这里。
如果有兴趣看 2008年的回顾（二）， 请按这里。
如果有兴趣看 2007年的回顾，请按这里。
如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。
May 9, 2010
2010, Apr - Prague opera house 1
当初，我的投资组合，都是买处于成长阶段，保留高现金的小公司。
后来，在论坛遇到了Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ 兄。
非常感激他的分享，让我注意了另外一个投资组合的策略。
他的分享，让我注意到了 Ｂｅｎｊａｍｉｎ Ｇｒａｈａｍ，巴菲特的老师。
经过讨论和阅读了一些关于Ｂｅｎｊａｍｉｎ Ｇｒａｈａｍ的资料，我就设立了 《妈妈的投资组合》。
组合内的投资，都是属于“烟屁股”类型的。可是说，吸完了一口，就可以丢了。
这个投资策略注重分散投资，观察期是２－３年，只看财务数据，无须理会管理层，注重流动资产，或大量的现金，要有巨大的差价，作为投资的安全空间等等。非常适合不会探讨盈利素质和观察管理层的初阶投资者。
如果大家有兴趣多了解，欢迎大家浏览 Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ 兄的部落格。他的投资回报证明，这个策略的确可以凑效的。
那个时候，我翻阅很多年报。我们也在网络上互相推介一些符合这些选股条件的公司。
经过一轮筛选和等待，我选中了 ＳＲＩＩ，ＭＦＣＢ，Ｔｒｉｕｍｐａｌ 和 ＡＤＶＰＫＧ。
那时的股市风暴还没有来，有些公司价钱对了，我也买进，没有理会市场的波动。
事实上，符合这些选股原则的公司，都存有大量现金，股票流通量偏低，股价低于ＮＴＡ ４０－７０％左右。
由于股票流通量偏低，很多时候，它们可以常达几个星期，都没有交易。所以大市的波动，几乎对它们没有影响，除了高流量的 ＭＦＣＢ。
如果大家有兴趣看当初的过程，欢迎浏览部落格内的旧作。
现在还依稀记得，ＳＲＩＩ的买价是 ＲＭ０．７＋＋，ＭＦＣＢ是 ＲＭ０．８＋＋，Ｔｒｉｕｍｐｈａｌ是ＲＭ０．８＋＋，Ａｄｖｐｋｇ 是ＲＭ０．６＋＋。
2010, Apr - prague opera house 2
当初的买入价格做对了，可是经验不够，犯下了许多错误。
先说说ＳＲＩＩ。我持有了一段时间后，看到ＳＲＩＩ文风不动，开始没有了耐性。
自己并没有遵守要看着２年的目标。
结果，ＳＲＩＩ的成交量突然大起，我忍不住亏钱卖掉了。
隔了一个月，公司通告宣布，ＳＲＩＩ私有化，价钱是ＲＭ１。＋＋。
如果我还持有，就在一年多的时间内享有２０％左右的赚副。
再看ＭＦＣＢ。在股市风暴后，股市突然大涨。
我又犯错了。我猜测大市涨潮有限，一定会回跌。
所以就把多数的ＭＦＣＢ，在ＲＭ０．８０左右卖掉了，只保留１０００股。
ＭＦＣＢ还每年固定的发放ＲＭ０．０５５的股息。
过后，就如大家所见，股市一直上涨，直到我认错，从ＲＭ１．１＋左右，再买回。
最近因为过了２年的时间，我就在Ｒｍ１．５８左右卖掉了。
如果保留，２年左右，ＭＦＣＢ共涨了１００％。
至于Ｔｒｉｕｍｐｈａｌ，股价一直都没有波动。２年期限已过，我上个星期就以ＲＭ０．７＋＋的价格卖完了。
也许接下来的几个星期，它才有利好消息，不过我也不在乎了。
也可能是经验不断增长，以及有幸运之神关照的关系，我在Ａｄｖｐｋｇ的投资，取得了很漂亮的成绩。迟些才和大家分享。
先谈这个组合的问题。
虽然我和Ｉｎｖｅｓｔ兄的选股，都是根据Ｂ。Ｇｒａｈａｍ的数据分析方式来投资的，可是我们选上的公司，都不完全相同。所以，我自然会时常观察大家组合 内，各自的投资回报。经过检讨，我发现了很重要的一点。有派高额股息的公司，比较快让市场反映其价值。当初犯下的其中一个错误，就是没有考量它们的派息策 略和历史。不过，针对市场不能反映其资产价值的这点，Ｉｎｖｅｓｔ 兄有不同的见解。有兴趣了解的朋友，请自行请教他。
当时Ａｄｖｐｋｇ的每股净现金是ＲＭ０．６０，零负债。我第一次买入时，买价是ＲＭ０．５７。买价还要低于它的每股净现金。根据这个买价的计算，现金就超 值了。请不要忘记，其他的NTA内的资产，属于免费了。过后不断的加码，直到平均成本为ＲＭ０．６８。而且，它每年派息ＲＭ０．０４５，免税股息。股息率 为８％左右。２年内，我共收了９分股息。最近，它公布了资本回退计划，每股回退ＲＭ０．５０。股价目前为ＲＭ１．２０左右。我正在考虑卖出还是等待资本回 退。
这个时刻，是Ｂ。Ｇｒａｈａｍ最乐于看到的结果，就是股票的价值被清算或回退股东。
由于我和Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ的投资组合不一样，但是都可以在这个策略上获利，看来它的确是一个有效的选股方式。即使是在大马。
不过，这个投资和选股方式，有一个很大的问题。所以，我也没有打算继续沿着这条路走下去。
请容我过后再和大家分享。
如果有兴趣看 2008年的回顾（二）， 请按这里。
如果有兴趣看 2007年的回顾，请按这里。
如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。
2010, Apr - Prague opera house 3
May 6, 2010
摄于2008年7月，泰国 Koh TAO
当然，股市不是看几本书就可以赚到钱的。我当时还是半信半疑。
假如你现在问我的话，我倒是可以肯定的告诉你，股市不可以靠着理论，就赚到钱的。
那时，我最向往的理论，就是Peter Lynch。
印象深刻的，就是他的 ｔｅｎ ｂａｇｇｅｒｓ．
林奇是很著名的一位基金经理。在他的职业生涯，他选了许多小公司。
这些公司过后的成长，往往在几年的时间，它们的股价上升了几倍以上。
例子，多不胜数。他在书中，分享了几个找到这些 Ｔｅｎ Ｂａｇｇｅｒｓ 的方法。
他的想法，启发了我。我开始研究 Ｍｅｓｄａｑ的小公司。
当然，不可以光说不练，我开始小数，分散的买入这些公司。
那时，我选上了３家现金充盈，成长极佳的Ｍｅｓｄａｑ公司。
当时的Ｍｅｓｄａｑ还是属于科技股，不像现在的ＡＣＥ。
这些投资，都比较属于试验性质的。不过，我还是很认真地处理。
虽然当时投入的资金是不多，却是我当时的所有了。
如果大家有兴趣看我当时分析这些公司的功课，可以参考我部落格的旧作。
请按这里。
除了阅读年报，我也出席它们的常年大会。
Koh Samui 炎热的阳光和海滩
刚开始，只是简单的想要根据林奇的理论，进行一些小公司的投资。
过后，接触了不同的人后，对于其他的投资和选股方式，我也有了自己的看法。
所以，就越买越多不同的公司。最多的时候，在同一时期内，总共持有１１家公司的股票。
我把这些公司归类为 《Ｔａｎ８１ 的投资组合》 和 《妈妈的投资组合》。
欢迎大家浏览我之前写在部落格的投资记录。
不过，我也准备实践一些书上提及的理论。
我的为人，是很积极的。只要我决定做好一件事情，我就会直接行动，直到完成目标为止。
所以，我开始接触狠多人。
起初，我只是通过Ｆｏｒｕｍ，网络和大家分享。结交了朋友后，就开始主动约见一些前辈，安排一些聚会。
通过这些聚会，我不断的留心听取他们的分享和讨论。如果有其他疑问，再次约见他们，请教他们。
在这里，很感激 老散，８年 和 Ｔｈｅｒｍｏｆｉｓｈｅｒ所花的时间，分享和指导。
除了通过学习他人的经验，来让自己成长，我也在同一个时间，实践书本的理论。
打电话给公司的员工，拜访公司，出席常年大会，询问公司业务状况，留意公司的产品在市场上的评价等等。
２００８年，我依稀记得，在２个月内，我出席了５家公司以上的常年大会。
许多公司的常年大会后，我都会留下，然后和其他股东交换意见，看他们如何看待这些投资。
有时，还会有意外收获。
有些小型公司，出席常年大会的小股东是不过１０人的。
所以，很多时候，小股东是可以和董事直接在同一张餐桌交流。
在常年大会询问问题，观察管理层如何回应小股东的问题，也是一个很好的经验。
很多时候，通过这些回应，我们都可以间接的观察管理层的态度和如何看待公司的发展方向。
２００８年２月，我也拜访了一家公司。
通过２小时的拜访和经过董事详细的解说过后，对于那家公司的了解，是很有帮助的。
不过，我想提醒大家，没有必要直接相信管理层／公司给你的资料。
有很多，都是需要用时间去印证，观察他们是否诚实，是否有能力实现当初向股东许下的承诺。
待续。。。。。。 下期分享 B。Graham 的选股方式。
如果有兴趣看 2007年的回顾，请按这里。
如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。
Koh Samui 火山湖， 摄于 2008年
May 5, 2010
前言：
现在又到了牛市的时候。这个季节，看到很多新人，抱着挖金的期望来到股市。
就和上一个牛市，或上几个牛市一样。当初看过我分享的朋友，经过了一次的牛熊交换，也不知道还有多少人仍然继续在投资这条路上，继续摸索。还没有看过我的分享的朋友，希望你们从《回首来时路》的分享看起。请注意，文章共有四集。
希望这些惨痛的过去，可以让你们节省许多金钱。
摄于荷兰的郁金香-- Show Winner
我第一次买股，要追溯到2000年网络股泡沫爆破之前。
如果大家有兴趣，可以察看我之前的分享。
我想那一段经过，可以当成我在股市的第一段过程。
2007年10月，我回到了股市。不过在当时，我决定用不一样的方法，重新开始。
也许是毕业过后的人生经历，让我对股市有了不一样的体会。
我不再把股市当成赚快钱的地方，而是把投资当成了一生人都必须走下去的路。
也因为如此，我开始看书。看各种不同种类的书。
当然，我最先接触的人物，当然是大家熟悉的股神–巴菲特。
不过，由于他没有写书，所以大部分的，都是笔者分析巴菲特的书。
大家可以看“刘建位”的书，他写得不错。
我也看了2本 Marry Ｂｕｆｆｅｔ的书。她是巴菲特的前媳妇。
我也看过部分的巴菲特写的〈致股东的信〉，大家可以在白沙的年报找到。
过后，我开始在网络上看到林奇（Ｐｅｔｅｒ Ｌｙｎｃｈ）的电子书。
也开始研究他的选股方式。
本地的，除了很多年前，看过麦青远的书，平时都是看冷眼的专栏。
ＫＬＳＥ８Ｋ 的电子书也吸引了我。那时，Ｍｅｇａｎ刚刚出事。
我也出于好奇的关系，追踪到了Ｃａｒｉ。
也开始写部落格和在Ｃａｒｉ分享和求知识。
坦白说，冷眼的书本，我没有买。Ｐｈｉｌｉｐ Ｆｉｓｈｅｒ的书，到现在还没有看完。
Ｂｅｎｊａｍｉｎ Ｇｒａｈａｍ的著作，我也还只是看了部分。
〈一段投机者的自白〉，也是我很喜欢的一本书。如果大家看了，就会发现市场上的人，根本不是投机，
他们是在赌博。投机，一点也不简单。就好像看基本面来选股一样，一点也不简单。投机者，绝对不是不劳而获的。
大家也许很奇怪，为什么我说了那么一大段，都是看各种不同的书。
不管大家相信与否，我在这段开始的过程，的确是看大量的书。
当然，我花在这方面的时间是很多的。
有时可以是一天。很多网络的电子书，我打印出来，方便自己做笔记。
有时，看到别本书提及之前看的，我就可以根据自己的笔记，察看之间的分别和共同点。
由于都是基本面分析的书本，自然会提及年报的许多资料。
在２００７年１０月之前，我是没有看过一本年报的。
也许有翻过大众银行的年报，但，确实没有认真地研究一本年报。
这，也不是我能力所及的事情。
我的本科是工程系，从来没有接触过会计。对会计的知识是零。
由于需要理解会计，我开始打印年报。
把数据拿来和书本的内容对比。不过，还是有许多艰辛难懂的词汇，我都不明白。
我开始请教专业的会计师。甚至请教他们如何计算这些数字，还有这些数字的含义。
很感激愿意帮忙的朋友。
另外一方面，通过网络，例如Ｇｏｏｇｌｅ，部落格，Ｆｏｒｕｍ等，我也看了很多资料。
除了看书，我也花很多时间上网，浏览这些资料。时常都是看到天亮。
由于看过许多年报，自然开始看出了一些赚钱的公司，和一些不赚钱的公司。
是不是好公司，相信那时我还不会分析。
在论坛里，我也开始注意到几个前辈，例如８年，老散，Ｔｈｅｒｍｏｆｉｓｈｅｒ等，开始留意他们的分享和操作方式。当然，有许多更久之前的前辈，我也是一直在看他们的旧作。也在同一个时候，结交了许多相同年纪的朋友，开始分享大家的投资理念。
这段过去，我从来没有分享过。
还记得那时我的师傅称赞我，进步神速。
进步，是努力得来的，没有不劳而获的事情。
也没有不需花自己时间的事情。
待续。。。。。。
风车王国
如果有兴趣看 2008年的回顾 （二），请按这里。
如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。
May 2, 2010
之前的2009年Nestle 投资组合的检讨。 请按这里。
刚刚作了结账。
上个季度偷懒，没有做检讨。
所以，这个季度是半年的检讨。
先讨论Ｎｅｓｔｌｅ 的投资组合。
这个组合的财政年是每年的９月１号。
过去的半年，我的Ｎｅｓｔｌｅ平均买价是 ＲＭ３３．５５。
最后一次买入是２７／１０／０９。
２４／８／０９ 和 ２６／８／０９，我以平均ＲＭ１１．４０ 的价格买入 ＬＰＩ。
２７／１０／０９ 卖出ＬＰＩ， ＲＭ１２．４３。
所获得的盈利，会扣除在今年买入的ＰＰＢ的每股成本。
9/2/10, 买入ＰＰＢ，每股买价是ＲＭ１５．４２５。
最近派发ＲＭ０．５０ 的特别股息，已经除权。
扣除买卖ＬＰＩ的盈利和特别股息，目前ＰＰＢ的每股成本是ＲＭ１３．８０。
２月最后一天的收市价：
ＰＰＢ １６．２０
Ｎｅｓｔｌｅ ３３．９０
半年为止，组合的回报率是２％。
股票：９４％
现金： ６％
Ｎｅｓｔｌｅ：９２．７％
ＰＰＢ ： ７．３％
同时期，大市从１１７０ 攀升到 １２７０。
升幅是８．５％。
Nestle 财报的一些重点。
最新季度的成本和去年相比，下滑了大约4千多万。
全年的成本，下滑了7千万左右。
今年2月，Milo 宣告因为原料成本上涨，涨价9%。
很搞笑。
全年派息 Rm1.50 ，刚好是100% 。
今年增建新厂，还可以拿100% 盈利出来派息，
实在让我惊讶。
注：去年的派息超过盈利的100%，估计应该没有多少累积现金了。
出口业绩还是没有改善，不过也没有持续恶化。
只是本地的业务竟然强劲回弹。
希望下个季度开始，出口业绩会成为盈利增长的火车头。
不过，Dubai 和 欧洲的情况，也不乐观。
我投资的股票组合中，只有 Advpkg 和 Vitrox 的业绩出炉。
Advpkg 注销了几年前的中国投资烂账。所以这个季度录得亏损。
不过，让人满意的是，它现金流持续增加。
已经超过每股 RM0.1275 了。以10倍的PE计算，
股价应该可以达到 RM1.25左右。
相信今年它的派息会维持不变，每股派 RM0.045，免税股息。
需要留意的是管理层警告说，前景很有挑战，可能会盈利不佳。
Vitrox 的业绩很标青。和上个同时期的季度相比，净利成长了300%。
个人估计，它的业绩回弹，还没有到顶峰。
估计盈利可以恢复到每股 RM0.10。
管理层乐观的估计，业绩和盈利都会在来年获得成长。
同时，也对妈妈的投资组合进行了统计。
从设立的日期开始，２００８年３月到目前为止，
刚好是２年。
这个组合内，还有的股：
Ａｄｖｐｋｇ 买入价０．６６ 市价 １．０６
ＭＦＣＢ 买入价１．１４ 市价 １．５７
Ｔｒｉｕｍｐｌ买入价０．８９ 市价 ０．７３５
虽然组合里的持有股项有明显的涨幅，可是由于早期买卖Ｂｕｒｓａ 和 Ｓｈｅｌｌ 面临亏损，
所以组合的回报只有些微赚幅。
２年期限已到，我决定关闭这个组合，会陆续卖出这些股项。
套回的２５Ｋ现金，也许会拿来投资一家公司。
还在等待适合的价钱。
至于我自己的个人投资组合，
我只买一家公司，共买了 １２０粒。
目前的回报是８％。
对于 Ｎｅｓｔｌｅ 组合在这个季度的展望：
Ｎｅｓｔｌｅ 刚宣布了ＲＭ１的年终股息，通常会在５月除权。
如果我继续持有，下个季度检讨之前，我的平均买价就会减少至 ＲＭ３２．５５。
我考虑会减持一些股票来增加现金。
减持的理想价格是 ３７．５ 以上。
Ｎｅｓｔｌｅ 的全年派息是 ＲＭ１．５。
根据３３．９０ 的市价计算，ＤＹ 是４．４２％。
根据往常的数据，ＤＹ 处于３．８－４％之间。
所以，我估计Ｎｅｓｔｌｅ的股价应该还有上升的空间。
如果国行调整ＢＬＲ，我就会重新考虑减持的价格。
由于ＰＰＢ的平均价格还很低，会考虑在卖出Ｎｅｓｔｌｅ后增持。
同时也会观察它的最新业绩报告。
March 18, 2010
Previous page