Filed under: 观念
i have no idea how i started this today.
i was waiting for world cup this evening. While waiting, i started some discussion with friends in investalks forum.
and i have wrote these down. it is some experience and sharing on investment based on qualitative analysis.
Maybe the company still a right choice, maybe i still need to improve in the methods. Time will tell.
We have started with secondbrother old saying:
http://tan81.com/?p=191
buy on certainty is another method that enlighten my view.
although i have spent so long to understand this and just apply it recently on suncity.
he has deep knowledge in investment.
http://2ndbrother2.blogspot.com/2009/09/blog-post_11.html
maybe u have read this before,
http://tan81.com/?p=168
It was the 1st time i have a thought on invest with qualitative analysis and not just based on the financial numbers.
then, i started to implement it.
till today, i only put this action in two company,nestle and vitrox.
nestle, i share enough already. and i still think nestle is in my 能力圈。
Vitrox is totally not.
http://tan81.com/?p=47
i visited them long ago, before i am thinking to buy share by qualitative analysis.
but this visiting experience has gave me such an big impact in my investment.
in order to reduce my risk, i buy them with 分批买进
not just because of price, it is to take time to evaluate their quality.
in that visiting, director yeoh has told me the darkness of mesdaq.
they planned to upgrade themselves to main board asap.
in 2009 nov, they transfered to main board. so, i buy more that time.
they said the company growth will depend on AOI in future.
but in year 2008 and 2009, the sales has not turn up. so, i am not buying on this,
as they lost the quality in products growth.
but 2009, they able to earn Agilent AOI contract after Agilent quit the AOI biz.
Agilent client lists are about 2000. i made my buy again as they able to achieve another milestone.
the directors did mention, not using company cash to buy new cars.i check their directors fees every year. i set a line. for executive director, earning average 10K to 20K per month, is reasonable. as long as they maintain, i think the board intregrity can remain.
cash portion. from 2008 till 2010, electronics company has face a bad challenge and recover fast. this gives me a baseline to evaluate the quality of management. they able to maintain cashflow / cash portion for the company which impressed me a lots. compare to others players in the same industry, the diffrence in cash management, it is huge.
annual reports also give me a compare. i do not like the annual report that hard to understand, especially just give a simple explanation on company or simple statement from MD. they management should know that annual report only printed out a year, and it is only chance for most of the shareholders to understand how is the company doing in last year.vitrox can be a case study. i see improvement in its annual report year by year. of coz, do not take all the points in the report. has to wait and prove the points.
reading news or research reports can be helpful too. watch the management comments and their planning. check it when time comes. do they carried out the plan and make it happens? or they keep on changing their plan?
last thing to clarify here, i am sorry if somebody found that i am hard sell vitrox here.
vitrox also has a lots of problem that i dun understand yet. u may read the 股票专区，if u wan to know more.
找到一些外人和Vitrox 的员工对于自家公司的看法。
从他们的争吵中，可以看到一些事情。谢谢龙吟的友情提醒。
http://forum.lowyat.net/topic/421929/+20
http://forum.lowyat.net/topic/656032?author=genzy
http://chinese3.cari.com.my/myfo … =1083639&page=1
i just share what i did in the past for how to buy in a company that i dun understand at all in the beginning.
地中海，意大利
June 12, 2010
继续分享销售的课题。
所有企业拥有人都知道，收入源自于销售。许多企业失败的主要原因是销售业绩不佳。
只要成功销售，企业就会有庞大的收入。
问题就在这里，许多人不要销售，不想销售，抗拒销售。
对于愿意学习销售的朋友，当然会遇上许多挑战。最直接的做法，就是参与传销公司。
大家可以参考富爸爸系列的商业学院一书。我不在这里重复了。传销组织的训练，都是很优秀的销售训练。
销售的最大挑战，并且是最容易让人失败的地方，就是“Litre Voice”。最大的敌人，就是自己。
潜意识里的自己，总是影响最大的。举个例子，自己知道销售失败后，只有从新拿起电话，再开始打，就离成功更近了。可是潜意识的小声音，总会叫你休息，告诉你别人不得空，明天才打，先冷静一下，你已经够辛苦了，等等。够了，往往就是这些潜意识在阻碍自己销售。原来阻碍自己销售的人，就是自己。
许多人想要投资房产，可是担心自己在投资后，找不到租客。许多人想要放弃固定的薪水，转职Sales，拼更高的佣金，可是担心自己找不到顾客。有些人想要开店，可是担心找不到顾客。有些人想要参加传销，可是担心没有足够的顾客买自己的产品，等等。这些都是不准备销售，不敢销售的人。其实，很多时候，只是自己的选择，要做，还是不要做而已。一切，都是选择。
主讲者也有分享如何克服面对客户的异议处理。
重点就是 1）先同意他的意见和立场 然后 2）问问题，问他为何这么认为
另外一个主讲者，是分享如何利用股票市场来换取现金流。
美国市场的Option ，原来可以被利用为换取现金流。
很可惜，大马没有Option。希望以后会有这样的机会。
预告下一期，会分享房产的各种收入和一些成功投资的例子。
May 26, 2009
根据Robert Kiyosaki 在《富爸爸。穷爸爸》的分享，他认为人的收入有4个象限。E是指雇员（Employee），S是指Specialist 或Self-Employed（小型企业的拥有人），B是指Business（有系统的企业，超过500雇员的企业），I 是指Investor （投资家）。富爸爸的读者应该非常了解这些基本观念。请大家容许我稍微点评，以让没有看过这本书的朋友也有一点了解。
大部人的收入来源，是来自受薪（Employee）。所以，Employee 的收入情况，相信许多人都很清楚。S象限收入的人，可以是专业人士，例如律师，医生，会计师，或飞机师。这些人的收入都是以时间计算，而且他们的特别才能让他们的时间特别值钱。小贩或小型企业的雇主，也属于这个象限。这些人的主要特征是他们就是赚钱的工具，利用时间赚钱，而且一旦他们不在工作岗位，收入就停止。也有一些Employee 可以成为S， 例如总经理，CEO 等。
E和S 都是属于左边的象限。相同的特点有，使用自己的时间换取金钱，自己就是赚钱工具，一旦不工作，就没有收入。我们称为主动收入。而且这群人的收入越高，就会被征更多税。
至于象限的右边，他们都是收取被动收入。而且收入可以合法的被课以更低的税率。B和I 都不为钱工作。不论他们工作与否，都会获得收入。他们很多都是自己选择工作，E 和 S 是被逼工作。B是指拥有生意系统的拥有人，通常雇员超过500人，才会成为B。I是指Investor。很多人对于I的定义模糊，以为投资买股票，就是Investor。富爸爸认为是错误的。真正的I 是卖股票的。他们都是拿公司IPO，卖股票给大众，收取金钱的人。I 也可以是拿出资本，然后在公司上市成功后，回收资本的人。富爸爸把这种人称为Internal Investor。IPO 的资金是不需被课税的，买卖股票的资本回报，也是不需课税的。可是收取股息的收入，都是在课税后的净收入，例如single Tier Tax.股息收入越高，自然会被课更多税。所以，投资股票，还是左边的收入。不过，投资股票换取的资本回报或股息，却有助于换取被动收入的资产。
除了象限，我们也必须了解自己的资产负债表。财富是果实，资产负债表才是我们的树根。
许多人的目标时常设定在要赚多少钱。其实这么做，是没有多大意义的。
富爸爸的目标是时常检视自己的资产负债表。看资产是否有增加。只要资产越来越多，现金流就会更强，带来更多收入。所以我明白了，必须时常增加的，不是存款或现金，而是资产一定要增加。
会带来正现金流的，都是资产；带来负现金流的，都是负债。
富爸爸的第一堂课，就是分析左边和右边象限，有什么不同。他认为，右边的人会卖（Sell），左边的人则在（Buy）。如果大家有玩过CashFlow 101，快车道的人总是卖任何东西给老鼠赛道的人。例如，房子，股票，工作等等。听到后，我才恍然大悟，Sell 的重要性。其实很简单的一个逻辑，如果我要拥有更多的资产，我就必须卖更多的东西，例如服务，商品，资讯，网络，人脉，概念，等等。处理房产的投资也一样。不要只是Buy。必须在Buy下来过后，就Sell 给Tenant，每个月换取收入。这个观念的确冲击我的股票投资。因为投资股票，等于做Buyer。上市公司给你票据（卖你股权），换取你的金钱。所以，这提醒了我的思考，如何在股市内成为Seller。很多人在财务不成功的原因，就是不敢，或抗拒成为Seller。他们喜欢成为Buyer。例如许多人喜欢买房子自己居住。银行帮助他们实现这个梦想，卖他们贷款计划，拿了屋子的地契，还每一天赚取贷款者的利息。
我领悟到的事情，就是要在财务上成功，必须无时无刻的成为Seller。
May 25, 2009
学习的效率表
有时候，去参加一些课程，朋友总是不了解，为何要浪费这些金钱去学习。有些人，是抗拒学习，不是为了节省金钱。就算是真的为了金钱，难道可以为了省钱这个理由，拒绝让自己受教育？我时常都会和这些朋友分享说，为了考取工程师的专业文凭，我的妈妈花了超过RM100，000。如果我拿着文凭，开始成为工程师，要工作多少年，才可以“回本” 呢？ 如果真的拿教育和金钱相比，我们每个人都做了很傻的事情。坦白说，我不会为了赚不回这笔钱，而不让自己去受教育。很多人都和我一样的想法。可是来到了财务的教育时，他们总是显得“斤斤计较”。
更有人说，这些课程，只是为了赚钱。付钱的，都是傻子。现在的大学和学院，营利性质非常名显，如果这个也可以成为反对的理由，许多人都不应该每年傻傻的付教育费了。
也曾经有朋友回应说，我可以通过阅读他的书本学习。这就是我们填鸭式教育，非常成功的地方。
真正最有效率的学习方法是参与和做，不是看书。分享以上的第一个图表。有兴趣的朋友可以多参考这些学习理论，它们都非常科学。
很多朋友都会说，你去参加，回来后，告诉我，或和我分享就可以了。不是我不要，而是我学到和领悟到的事情，绝对不是一个没有参与的人可以明白的。举个例子，我约你出席王力宏的原唱会，你会叫我自己去，然后回来后和你分享，重复的唱王力宏演唱会里所演绎的歌曲吗？ 我会回答你说，神经病。可是，往往在这些财务教育的课程里，许多人充满了偏见和抗拒。当然，这就是造成他们对于财务受教育，有不同的信念的原因。
在这里强调一点，我不是维护一些只利用课程牟利的人。这些人，也是我非常厌恶的人。
可是大众必须要有财务智商来分辨好课程和坏课程。
为何要花时间探讨这些，因为富爸爸的使命和中心，就是财商教育。许多人的问题，就是没有财商教育，或者缺乏财商教育。
而且可悲的是，许多在财务上面出现了问题的人，就是最抗拒财商受教育的人。
我想和大家多分享一个概念。
就是果实和树根的关系。
假设财富是果实，我在财务事情的不足或失败，就好比树上的果实。又干，又瘦的果实。可是，我每天都在思考和看着那些果实。无论我花了多少时间看这些果实，果实还是不会改变的。今天，我的钱不够用。每天我都在想如何多赚一点钱。可是大家有没有发现到，不管你如何尝试，还是不大改善自己的财务状况？ 问题根本不在如何赚钱（果实）上，而是自己对于金钱的观念（树根）。举个例子，一个五岁的小孩，无论我们怎么准备，他都不会考到大学文凭。因为他缺乏了一些教育。许多人每天都在苦恼自己的经济情况如何不理想，但是从来没有准备改变自己的思想和观念。没有受财商的教育，没有灌溉养分给树根，如何期望会有更好的果实？
最后，以问题来结束这篇分享, 关于财务的事情，你最后一次认真学习的时候，是在几时？
结果如何？
如果大家有兴趣看看富爸爸的一些思想，可以参考我部落格转载的文章。就在左手边的一些链接。
预告下期分享： Buy And Sell
May 25, 2009
我还记得2001年，第一次阅读富爸爸的第一本书，《穷爸爸。富爸爸》。没有想到，从此我的人生路因此而完全不一样了。我开始踏上追求自由之路。开始深思如何实践自己的梦想。开始被富爸爸的观念冲击自己的想法。开始改变。。。。。。
过后，因为好奇心和兴趣，我开始把富爸爸系列都买来看。在英国念书时，还托人买了，带过来。
毕业前，我就决定了自己的人生路，不要从成为雇员（Employee） 开始。毕业后，我只工作了3个月，就放弃了工程师的稳定收入。开始走上了创业之路。
努力了5年，走过了风雨之路，依然还没有创业成功，始终还留在S（Self-Employed）的象限。不过值得庆幸的是，我永远没有需要受薪。
第一次接触Ｒｏｂｅｒｔ Ｋｉｙｏｓａｋｉ的名字，已经是８年前的事情了。时间过得真快。终于，我有机会亲自见到他，接受他的现场教育。过去的２天，实在是收获丰富的２天。待我整理后，就会在这里和大家分享。
接下来，又是努力去做的时候。财务自由之路，梦想之门，正在前面期待我们的莅临。
财务教育的秘密
May 24, 2009
如何创造资产？ 对于很多人来说很难。
其实关键点在于你是一个怎样的人。
很多成功的企业家，都有共同点或相似的人格。
如果一个人是有诚信的人，可以用他的诚信来创造资产的。当然要配合适当的技能。举个例子，巴菲特的第一间企业，是一家投资公司。他和朋友及亲戚集资，帮他 们投资。由于是巴菲特的第一家公司，根本没有业绩可以参考。人们会把钱交给他，完全是信任他。很可惜的是，现在还是有许多人不把自己的人格当成一回事。
过后投资成功，他买下了一家纺织厂，就是现在Geico 保险的前身。也因此建立了Berkshire 的保险和投资臂膀。
第一个项目，创业才是最直接。很多人舍易取难。时常幻想自己可以在不需要放弃现在的工作，不需要放弃和家人的时间，只用金钱投资股票，投资房产，等时间累 积回酬，就可以财务自由。问题就在这里，这是90%人的Plannning。不愿意离开自己的舒适区，本来就是90% 人的习惯。
要得到或完成一个目标，首先应该问自己，舒适区在哪里，不习惯的区域又是哪里？ 舒适区=Comfort Zone。要扩张自己的财务能力，必须扩张自己的适应能力，伸展到不舒适的区域。举个例子，你每个月的收入都是工资收入，就要尝试拥有和工资收入不一样的 收入来源。如果定期，例如每3-4个月，自己都可以开拓一些不一样的收入，那么很快就看到自己的财务能力提升了。
我看到很多网友会投资股票的，就不会投资房产。会投资房产的，就不会投资股票。其实也不一定要2者都会。只是如果你的房产投资带来的收入，已经不再增加了，你就有必要突破它，增加它的收入，或开始通过股票来获取收入。
关于第一项的练习，是可以这样实践的。除了工资收入，你还可以做一些什么来换取收入？ 或者你曾经做过一些什么来换取收入？ 必须除了工资收入。你的答案越多，代表你创造资产的能力越强。
这些都是和社会或学校教导的事情不一样的。所以Robert 才一直强调财务教育的重要。偏偏有很多人拒绝让自己的财务继续受教育。
And the problem is, most people will not find out if their plan was the right plan until it’s too late。很多人偏偏喜欢这样。
April 21, 2009
我不敢，也不让自己采取趋势投资的方式。相信大家都同意现在的股市会越跌越低。可是，几时才是低点，却是谁也不知道的事情。如果没有经验和知识，投资就靠推敲低点来买进，我不相信可以获利。
股市，会越来越低。可是不代表股价会越来越低。
最近的市，看到有许多人在重提1997年的风暴。
不知道提的人，到底有没有风暴的经历。
也不知道提的人，到底有没有在哪个时候进入股市。
我没有经历过1997年的金融风暴。那时，还是中学生一名。
不过，现在，我看到明显的不同。
外资在撤离，没有错。可是企业却没有任何经济不景的迹象。
更没有像97年一样累积了许多债务，甚至破产。
由于有了金融风暴的经验，一些企业甚至累积了许多现金来防备问题。
我们期望会买到像风暴的低价股，有可能吗？
目前对股市的最大影响，是政治不稳定。没有人肯定几时才会稳定。
可是可以确定的是政治不稳，外资不会回来。
不过政治不稳，我们是否不工作了？ 我们是否要移民了？
如果没有，为何不可以继续买股，继续投资？
因为企业的商业活动继续在进行，不会因为政治而停顿。
许多投资者口口声声说，买股是在做生意。企业的生意没有问题，价钱合理或低价，
我当然是要继续买，继续做了。哪里有离开或关闭这个生意的理由？
认为市场还会更低的投资者，通常是有一个信念。
就是认定熊市周期，不会有一直涨价的股票。
所以要忍到熊市周期的完结或低点。
那么，就请大家参考以上的图片。不过即使事实如此，人还是选择自己愿意相信的。
祝福各位投资/投机顺利。
参考的重点：以上的这家公司，我从今年的3月25号开始买进。买价当时是RM0.555。过后一直买进，到最近的买价是RM0.715。我也许是傻子，因为在熊市时，买到一家越来越贵的公司。
哈哈。。。
September 11, 2008
网友阅读之前，请详细的先读以下的声明：
我写的这篇文章，是非常主观，和完全出自于我自己的观点。里面的内容，是写给进阶投资者看的。我不建议初学者去研究以下的观点，担心初学者会因此而误用了一些内容。
有写这篇文章的这个念头，源自于我看到许多价值投资者有许多不一样的投资抉择。我也曾经思考了一段日子。其中的一些方法，过去的一年来，我甚至用自己的投资组合尝试。直到最近的一些领悟和突破，开始看到了其中的一些差异。
价值投资者，当然都主张买便宜货，以低过价值的价格投资一家公司。吊诡的是，许多自称价值投资的人，长时期的组合回报是和大市相同或负回报。我自己也遇上如此的情形，曾经百思不得其解。于是，我尝试抽丝剥茧的去思考这些问题。
由于我的投资认识有限，依然会以Benjamin Graham，巴菲特和Peter Lynch 的一些做法，作为解说的例子。
我在妈妈的投资组合，奉行的是Benjamin Graham 的方法。就是寻找巨大的安全空间来投资。公司的成长不是关键。最重要的是这些公司的有形资产，例如, 净现金，地库，存货，被低估的投资等。有形资产的分析，的确适合初学者。因为所有的资产都是有形的。有形资产，是可以从财务报告上看到的。例如现金，我们就可以从资产负债表上看见了。我的这个组合，甚至有一些买价是低于每股净现金的。只要公司没有出现大额亏损的状况，即使盈利维持不变，股价下跌的机会是很小的。唯一要等待的，就是市场几时给它一个合理的报价。由于市场先生是不可以捉摸的，所以，Graham 提醒了投资者必须奉行2个条规：一、不要集中投资。二、只可以持有2-3年。理由就是这些公司的股价会被低估，通常是不受金融圈的欢迎，生意前景也不被看好的。如果长期持有10年以上，也许公司会开始亏损、甚至倒闭。即使清算了合理价，计算时间成本后，投资者可能也没有得到高于市场的回报。所以这个方式的投资，必须分散和有期限的持有。
我自己的投资组合，倾向于林奇的选择。就是要注意公司的成长。根据林奇的经验，公司的股价可以翻数倍，通常是因为连续几年高速成长造成的。只要买价便宜，未来的3-5年，公司业务可以高速成长，市场一定会调整这些公司的股价。不过，林奇也有为这些投资，设下一些条件。他倾向于分散投资，投资的公司的净现金流必须强劲，很少或没有债务，资本开销很低，以及派发高额股息。他认为拥有这些条件的公司，市场通常会给与比较高比例的股价。林奇是基金经理人，所以时常跟进公司业务的发展，以便了解公司的业务前景。这点，明显的和Graham 不一样。
巴菲特是Graham的学生。所以，早期也根据Graham 的烟屁股投资法，回报率也很不错。可是后期，巴菲特却改善了一些原则，买进了拥有庞大无形资产的股票。例如：华盛顿邮报，可口可乐，McD，银行，美国运通等。无形资产的计算，和有形资产迥然不同。无形资产可以概括一切财务报表看不到的事情，例如：品牌、通路、管理层的诚信和效率、议价能力、护城河、市场赋予的垄断和专利权等等。巴菲特把它们统称为持久竞争力。和Graham 的最大分歧，就是巴菲特不注重NTA （因为ＮＴＡ代表有形资产），而且他集中投资，并且长期持有。巴菲特认为，好的投资，就是靠品牌垄断市场的投资，而且每年无需投入庞大的资本开销来和同业竞争。这些公司，如果买到了便宜，巴菲特是打算永远不卖的。无形资产的估值，真正问题在于确定性。由于NTA 不是标准，要给与无形资产或一家公司的赚钱能力的计算，是很难确认的。如果没有掌握一些分析行业模式的能力，是不容易确认这些公司赚钱能力的价值。分析无形资产的估值，巴菲特采用折扣现金流的计算模式。无论如何，无形资产的难处，就是有太多变化因子影响估值。这就是许多投资者无法学习巴菲特的地方。如果自己本身不具备这些条件，确认公司的赚钱能力，贸贸然的大量集中投资，风险自然是不言而喻。
说到这里，有点远离了我要探讨的事情。不管投资者如何投资，那么要如何确保自己的市价会长期高于市场呢？
根据我的观察，我察觉了一些微妙的差异。
许多价值投资者过于主观和固执。发现了一些有价值的公司，就罔顾了其在市场的价值。企业的价值和市场的价值（市值）是不一样的2回事。就是因为市值未必反映企业的价值，价值投资者才有机会找到价格被低估的上市公司。我要探讨的是，有时价值投资者认为市场应该给与的合理价值，只是一厢情愿的想法。市场根本不会调整某些公司的价格，即使你个人坚持它被低估了。
通常，市场会根据PE 或 NTA 来给一家公司估值。例如，过去一年来，我们看到了市场调整了手套股的PE。以前是25倍，现在是10倍左右。你认为它被低估了吗？如果你继续持有，市场不肯提高手套股的PE，到最后投资者希望得到的回报，将会是零。因为手套股的股息很低，股价不增长，就不会为投资者带来任何回报了。不管大家如何计算公司的价值，市场会在长期根据这些价值，给与一家公司特定的报价。
为了容易探讨，大家可以先参考以下的例子：
举个例子：
A 公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM1 的估值。如果内在价值成长到了RM2，短期内，市场先生可以错误的报价，长期后（3到5年），市场先生一定会把它的市价调整为RM2。
B公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM0.80 的价格。如果内在价值成长到了RM2，长期后，市场先生也只会把B公司调整为RM1.60 （20%）的折价。如果B 公司一直维持内在价值RM1，即使长期，股价也是RM0.80。 B公司不会和A公司有同样幅度的股价增长。
C公司的内在价值是RM1。长期来，市场先生一样给与RM1 的价格。可是突然间，公司的盈利前景出现状况，不被看好，市场先生就给了RM0.50的报价。如果这起突发事件可以被肯定，在长期不会影响公司的内在价值，那么不用多久，这家公司的股票就会涨至少50%，回到RM1左右。而且由于公司的业绩波动幅度大，市场还可能会给以错误的估值，短期内股价甚至会高于RM1。
如果你投资了B 公司，却期待会有和A 公司一样的回报，注定最后要失望了。最担心的一种情况是，投资者认为Z公司的内在价值是RM1 ，市场应该给与RM1 的价格。可是市场长期给与的报价是RM0.50 。如果投资者在RM0.80 买进，还是要长期忍受RM0.30 的亏损。为何会有这样的情形呢？我希望用自己的亲身经验来说明。我以RM0.25买入K公司，我计算它的合理价值应该在RM0.35 左右。可是它的股价却持续滑落，一直到RM0.12（买入价的一半）。股价只是内在价值的3分1 ，是否应该有很大的安全空间呢？ 当然不对！ 因为它的管理层没有诚信，会替它的内在价值减分！如果K公司长期处于RM0.12 的股价，就说明了这个管理层受到市场的排斥，只会给与内在价值的3分之一的报价！大家看出了复杂的地方吗？ 原来管理层（无形资产）也会直接影响市场给与企业的估值。这也许是为何Graham 坚持庞大的安全空间和分散投资，因为他没有考量无形资产/负债的影响。我把烂管理层定为 “无形负债”。
在《致股东大会的信》里，巴菲特就曾经说过他偏向于投资市场报价为1：1的股票。他只会在股价低于内在价值的60% （“以40sen购买价值$1的资产”），有庞大的安全空间，才会大量投资。例如：中石油。不过，由于芒格的影响，巴菲特也以折扣现金流的方式（Discounted CashFlow）买入McD，Coca-cola 等。
所以，问题有 2 个，就是如何计算公司的内在价值 ？ （充满不确定性）
和市场普遍会如何给于一家公司估值？
第一点，有空时，我可以再分享自己的心得。关于第二点，是我目前未知的。我只能通过一些往年的数据参考市场的报价，从而预测以后的报价 （前提是公司的竞争力和品牌没有改变）。
由于一些无形的因素，例如公司的管理层，竞争力，品牌等，会影响一家公司的估值。如果我要长期投资（Buy and Hold ), 我发现自己不可以持续的使用有形资产的投资法（Graham的方式）。我必须投资于无形资产，因为持久竞争力才是长期投资的唯一安全空间。问题就在于，如何克服计算无形资产的确定性因子。由于我正要走向这条路，所以目前实在没有心得可以分享。也许改天成功了，可以和大家探讨更多的事情。
对于处于负回报的价值投资者，我的劝告是必须探讨一些无形资产的因子，是否影响了市场给于你企业的报价。不要只是由有形资产来决定价格，也许你忽略了一些客观的因素。
总结而言，我还是发掘了投资于无形资产的优势。所以，决定把我投资，从分散改为集中，从投资有形资产，改为投资无形资产。
资产的重要
价值投资的赚钱方法
September 2, 2008
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