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为季度检讨所准备的记录– 5月/2010

Florence 龙虾和海鲜意大利面

为这个季度的买卖，留下一些纪录。

上一个季度，PPB 的平均买价是13.775。
5/3/10， RM16.08的时候加码。平均价是RM14.9275
24/3/10，以 RM17.74 的价格卖出所有PPB。

24/3/10 以RM34.472的价格买入 Nestle。
22/4/10 以RM35.38的价格买入 Nestle。
6/5/10 以RM34.88 的价格买入Nestle。

26/5/10， Nestle 每股派息RM1。

经过扣除 PPb的利润和每股RM1的股息，目前持有的每股Nestle平均价为
RM 32.456。

目前每股Nestle 是RM34.30。
9个月的回报率是 7.56%。

股票：100%
现金：-33%

Nestle：100%

另外，这个季度还买卖过3家公司。
ICAP，Suncity 和 Vitrox。

29/4/10 买入Icap RM1.76。
14/5/10 卖出 icap RM 1.73.
亏损 RM305。

15/3/10 买入 Suncity Rm3.20。
20/5/10 加码 Suncity Rm3.61。
经过计算，平均价是 RM3.42。

旅行之前，曾经卖出48粒Vitrox，平均卖价是RM0.513。
旅行回来后，被逼以RM0.651的价格重新买回40粒。

目前平均价格已经提升到RM0.52。

以回报率来计算，Suncity 是 11.7%。
Vitrox 是38.5%。

今天很累，一次把所有账目都清理了。
现在已经没有力气写投资检讨了。
改天才继续。

2008年的投资回顾（七）

摄于2010年四月， Florence

在研究ｎｅｓｔｌｅ的时候，了解它的产品真的非常容易。
自己的能力圈，真的很重要。
那个时候，我也翻查了很多年报。
我也不知道自己看了多少，也许是１０年的报告了。
我看得非常仔细，也非常关注它的管理层在好多年前，为公司设立下的发展计划。
然后就好像看倒带戏一样，过后慢慢的实现了。

最让我兴奋的，就是我发现了Ｎｅｓｔｌｅ可以成长。
可以比过去１０年平均的增长还要快。
如果大家有兴趣知道我看到了什么，也许要搜索我之前为Ｎｅｓｔｌｅ所写下的所有留言了。

不过，那时候还是２００８年，我只是推测而已，未必事情会发展得像我想象的一样。

也因为有了目标，我也积极的寻找方法解决资金的问题。
我用了自己的信用，寻求Ｉｎｖｅｓｔｏｒ注入资金。
虽然数目不多，不过也算是一个开始。

为了避免犯错，我也陆续找了老散，８年和Ｔｈｅｒｍｏｆｉｓｈｅｒ，　向他们分享我准备做的事情。
也请他们替我分析自己的看法。那个时候，８年说了一个重点，可是自己偏偏不敢完全相信，错失了很好的回酬。

他提醒我，由于　ｎｅｓｔｌｅ　的主要业务是生产和销售食品，如果销量大增的时候，必然会在之前就吨积大量的原料。同时，基于产能的效率很高，它必定要寻求扩张生产线来增加产量，以便可以供应未来增长的销售量。

２００７－２００８年，Ｎｅｓｔｌｅ的原料的确吨积到新高。
２００９年，Ｎｅｓｔｌｅ投入新厂的资本开销高达２亿６千万。

金融风暴刚好在那个时候爆发。
同时遇上了中国的毒奶事件。

就在２００８年９月，我正式设立了Ｎｅｓｔｌｅ的投资组合。

2008年9月，我的Nestle 组合正式设立，虽然资金不多，不过却是我人生中第一次管理这么多钱的。
那时，我们还没有涉足房地产。甚至还没有搬家。有兴趣了解那段搬家的分享，可以参考我的旧作。
谢谢支持。

” 2008年就将结束的时候，我们知道自己不可以继续一样的生活和陷入同样的困境。
我们重新规划路线。我们开始想改变自己的居住环境。想尽量接触更有钱的人。
想要有更大的梦想。想做到更多的不同和改变。

我们决定搬家。（孟母三迁，真的有道理的）。

2008年，最重要的成就，就是让自己迈入了高收入的区间。
虽然被动收入还是接近零。

2008年的一切，都让自己深刻的体会到，我们需要资金来进行钱赚钱。
最肯借钱的，就是银行。所以，自己开始不断的动脑筋，如何获得银行资金，
进行杠杆投资。”

http://tan81.com/?p=510

除了肩负第一次处理这么大笔资金的压力之外，刚好发生了百年一见的金融海啸。
自己选中的公司–Nestle，更被中国毒奶事件牵连，内忧外患，全部都是负面消息。
恐慌的感觉，好像世界要完结了，不停的在蔓延。
Nestle 最低的价位是 RM26。2个月内共有3次。
我每次都买到，不过都是很小部分的买。

我缺乏勇气和经验。恐慌的情绪告诉我也许还有更低。胆怯的情绪告诉我不可以亏钱。
结果，我就拿着那些只占了资金15% 的Nestle。其余的85% 一直都被保留成为现金。
现在看回这些过程，也真的五味杂陈，难以形容。

http://tan81.com/?cat=27&paged=2

摄于2010年四月， Chapel， Florence

如果有兴趣看 2008年的回顾（六）， 请按这里。

如果有兴趣看 2008年的回顾（五）， 请按这里。

如果有兴趣看 2008年的回顾（四）， 请按这里。

如果有兴趣看 2008年的回顾（三）， 请按这里。

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2 Comments May 30, 2010

2008年投资回顾（六）

地中海，摄于意大利北部，2010年四月。

暂时撇开资金的问题，我也还有一个难题，就是选股的问题。
那时的确有一段时间彷徨，因为自己在找寻新的路向。
不过，看了刘建仁的书本后（就是那张在苏梅岛拍摄的照片，可以参考我的部落格），
我决定回到原点，从自己的能力圈寻找这样的公司。

在很短的时间内，就看到了Nestle。

这是一家我从还不会讲话就认识的公司。
因为我小时候不喝牛奶，是喝　Milo 长大的。
然后我开始注意身边的人，使用些什么食品。
我发现了婆婆喝了那么多年的咖啡，就是　ｎｅｓｃａｆｅ．
阿姨看顾的小孩都是喝　Ｎｅｓｐｒａｙ　奶粉。
我的太太最喜爱的冰淇淋都是　Ｎｅｓｔｌｅ的产品。
我最爱吃的　ｋｉｔｋａｔ　也是它的。
以前从小就冲茶下的红字牛奶，也是它的　（早几年卖了给　ＦＮＮ）。
实在太多了。

其实，这一点都没有神奇之处。原因就是ｎｅｓｔｌｅ　渗透市场的能力是如此的强。
要看不到它的产品，才是难的地方。

在开始研究它的数据后，我才知道这是一家近乎完美的公司。除了一点。
即使在９８／９９年金融风暴，它也只是因为美元汇率的问题，盈利减半而已。
隔年的盈利就恢复正常了。所有财务上可以挑剔的东西，几乎都在这家公司找不到。
除了一点。

我一直指的那一点，就是成长。

如果今天投资者还不明白成长的重要，只能说他也许不明白如何投资，或者他的投资策略不注重素质分析。
如果没有成长，时间的增值效应也会跟着消失。你所投资的公司如果没有成长，不管你持有多少世纪，你都会发现投资回报不会增长。成长，很关键。

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Clinque Terre, Italy

2 Comments May 24, 2010

大家看到我连一些蓝筹股也不满意，应该可以猜到我的选股原则已经越来越高要求了。
是的，我的选股条件开始变得很严谨。我也不再只是从数据探察一间公司；还开始追求另外一个层次的方法来分析一家公司。经过了一段时间的思考和沉淀，我才知道这个方法是指素质分析 (qualitative Analysis)，有别于数据分析（Quantitative Analysis)。那个时候，我也为此而写下了一篇文章，进阶的投资。

http://tan81.com/?p=168#comments

2008年，经过了一段整顿，我当时持有2个组合。
自己的组合依然持有3家Mesdaq 公司： AIM，Granflo 和 Vitrox。
妈妈的投资组合则是 Invest 兄推介的数据选股方式：MFCB，SRII，TRiumphal，ＡＤＶＰＫＧ。

不过这些公司，都没有办法达到我准备进阶投资的标准。
除了要寻找这样的公司，另外一方面就是资金的问题。

经过了一段时间的学习和实习，我发现到，即使给我遇上了好公司，也没有办法让自己的财富大量增长。
因为自己的资金有限。人赚钱的能力再高，也是不会短期内储存到一大笔现金的。

如果大家有一直阅读我的分享，应该了解我是　Ｒｏｂｅｒｔ　Ｋｉｙｏｓａｋｉ的信徒。
我开始思考如何通过杠杆的力量来完成自己的下个阶段。

当时，我有个比较简单的想法，就是要当个基金管理人，帮助他人管理大笔资产，从中分享自己的利润。
８年兄也在那个时候给了许多意见。他建议我必须拥有最少　ＲＭ２００万的Ａｓｓｅｔ　Ｓｉｚｅ，　才足以从基金获取足够的收入，来成为全职。为了这个目的，我也曾经一度考虑去考取　ＣＦＡ　的执照。

有这些想法，主要都是因为我认知了自己在资金市场的缺陷，就是缺乏资金。
这一点，根本就是妨碍投资致富的致命伤。

当时，我也一直陆续的阅读其他前辈的分享和其他书籍。
每次在分歧点的时候，二哥以前在网路留下的文章，最有帮助。
也许我为人太主观了，所以有些很好的分享，会在有问题的时候，自己才明白他在说什么。
当时我醒悟自己的资金有问题的时候，就是因为看过了他的一篇留言里，强调的：
Financially and Mentally Prepared

欢迎大家浏览他的部落格。
http://2ndbrother2.blogspot.com/2009/09/blog-post.html

我也收录了他一些零星的留言。
http://tan81.com/?p=191

二哥有许多旧作都在Ｃａｒｉ，　要找出来，可能要花费一些时间。

Venice, Italy 摄于　２０１０年四月

2008年的股市投资回顾(四)

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2008年的股市投资回顾(四)

摄于2010年4月 Florence Sunset，Italy

这个选股方式，选到的公司，都有许多“障碍”，所以才会被市场赋予低价格。
它们的共同点有：
属于黄昏工业，公司发展的潜能不大，利润率微薄，甚至接近亏损的边缘，股票流通量很低等等。
所以，Graham 才设定了分散投资和2-3年期限来观察市场是否会反映其资产的价值。
如果时间到后，不管是否价值有否反映在股价上，投资者都必须卖出。

所以，它制造了 3 个问题：
1）不可以集中投资
2）不可以实行 Buy And Hold 的策略
3）每次到期限后，就必须持续寻找新的对象

我仔细思考过后，发现这个不是我追求的事情。我希望可以创造一些资产，是有被动收入，而且可以越用越少时间管理的。我比较向往巴菲特的方法，持有一些垄断性行业的公司，并且重复的把股息投入来达到庞大复利的公司。

那个时期，由于有这样的想法，我就买入了 Shell ， Bursa 和持有 Midvalley 的 Krisassets等。

不过，这些买入，都为我带来不少的损失，因为我不相信 Timed The Market。
同时，我也没有真正的明白的“价值”的涵义。
那个时候，我只是懂得根据数据选股，例如 ROE，DY，PE，NTA 等。
许多我感到有兴趣的公司，我都从它们的年报，找出10年的数据，放在 Excel File 里面做比较。

先谈第一个错误，那就是买入Shell。
Shell 的 ROE 很高，有固定的派息策略，和优秀的管理层。
我在RM11.50 买入，RM10.50 卖出。
关于Shell，我作了许多研究，都收藏在部落格的旧作里。
我是冲动的先买入，然后做功课后，才发现 Shell Refining 根本不是自己想要的公司。
Shell Refining 最大的问题，就是它属于高息股，没有成长空间，不能增加产量。
如果你是为了股息而买入，完全没有问题。不过，记得选在高DY 的时候才买。
但是你以为它会持续增长，从而为自己的投资持续增值，那就大错特错了。
二哥也曾经在部落格分享过，投资者时常对自己的投资，有 False Expectation。
我正好犯了一个这样的错误。

当时看中 Bursa，是因为它的垄断性行业，大方派息和强劲的净现金流。
由于坚信不需要考量 timing 的问题，就在Rm10。++开始买入。
那时正好是牛市走入熊市的时候。我却很愚蠢的固执持有这家公司。
感激 Cari 的生意兄好言相劝，可是我却没有听进去。一直到 RM4。++ 的时候，我才卖出去。

一家公司的盈利，取决于它的业务和行业。例如银行的主要业务是贷款，贷款的回报，就是银行的盈利。
建筑公司的主要业务是建筑，合约的颁布和原料的成本，就会影响它的盈利。工业股的主要业务就是制造业，消费情绪和产品的供求，就是影响它盈利的关键。

Bursa 是一家交易所。股市每日的成交量都是它的主要盈利来源。熊市来到时，市场情绪悲观，交易量下滑，它的盈利自然会大幅度的缩减。盈利大跌的前提下，股价哪里可能维持呢？

经过一段时间观察，我还认为 Bursa 的效率和管理能力都有问题。原因就出在它一而再出现的“挡机问题”。
这么严重的失误，竟然没有高层出来承担责任。所以，它的管理层也同时让我感到担心。虽然很迟，不过我还是作出了卖出的决定。我相信Bursa 不是能持续创造盈利成长的公司。相比亚洲各国，有更有竞争力的交易所。所以，Bursa 只能沦为景气循环股，而不可以长期成长。

我也曾经因为 Midvalley 而买入 Krisassets。虽然那时开始经济不景，不过 Midvalley 的优势，绝对不会受到影响。从财务的数据上来研究，Midvalley的收益的确有很大的成长空间。而且，它每年都创造过亿的净现金流。以它当时的债务来计算，充其量只是3-5年，它就可以变成净现金的公司了。不过，我过后在稍微赚了一点，就卖掉了。虽然它是只生金蛋的鹅，不过管理层也对这些金蛋虎视眈眈。管理层似乎有计划地在 Midvalley清还债务后，就用现金收购母公司旗下的产业，转为 REIT 公司。母公司可以获得现金，并且溢价出售产业，自然是利于母公司，不利于小股东的举动。所以，我对它的管理层很失望，也决定卖出。

摄于2010年4月，Florence Italy

如果有兴趣看 2008年的回顾（三）， 请按这里。

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如果有兴趣看 2007年的回顾，请按这里。

如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。

2 Comments May 9, 2010

Keukenhof Garden- tulips flowers

sakura 1

sakura 2

sakura 3

sakura 4

orchid 1

orchid 2

orchid 3

orchid 4

flower 1

flower 2

flower 3

flower 4

flower 5

flower 6

flower 7

flower 8

flower 9

tulips 1

tulips 2

tulips 3

tulips 4

tulips 5

tulips 6

tulips 7

tulips 8

swan 1

swan 2

duck

2008年的股市回顾（三）

2010, Apr - Prague opera house 1

当初，我的投资组合，都是买处于成长阶段，保留高现金的小公司。
后来，在论坛遇到了Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ 兄。
非常感激他的分享，让我注意了另外一个投资组合的策略。
他的分享，让我注意到了　Ｂｅｎｊａｍｉｎ　Ｇｒａｈａｍ，巴菲特的老师。
经过讨论和阅读了一些关于Ｂｅｎｊａｍｉｎ　Ｇｒａｈａｍ的资料，我就设立了　《妈妈的投资组合》。
组合内的投资，都是属于“烟屁股”类型的。可是说，吸完了一口，就可以丢了。

这个投资策略注重分散投资，观察期是２－３年，只看财务数据，无须理会管理层，注重流动资产，或大量的现金，要有巨大的差价，作为投资的安全空间等等。非常适合不会探讨盈利素质和观察管理层的初阶投资者。
如果大家有兴趣多了解，欢迎大家浏览　Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ 兄的部落格。他的投资回报证明，这个策略的确可以凑效的。

那个时候，我翻阅很多年报。我们也在网络上互相推介一些符合这些选股条件的公司。
经过一轮筛选和等待，我选中了　ＳＲＩＩ，ＭＦＣＢ，Ｔｒｉｕｍｐａｌ　和　ＡＤＶＰＫＧ。

那时的股市风暴还没有来，有些公司价钱对了，我也买进，没有理会市场的波动。
事实上，符合这些选股原则的公司，都存有大量现金，股票流通量偏低，股价低于ＮＴＡ　４０－７０％左右。
由于股票流通量偏低，很多时候，它们可以常达几个星期，都没有交易。所以大市的波动，几乎对它们没有影响，除了高流量的　ＭＦＣＢ。

如果大家有兴趣看当初的过程，欢迎浏览部落格内的旧作。
现在还依稀记得，ＳＲＩＩ的买价是　ＲＭ０．７＋＋，ＭＦＣＢ是　ＲＭ０．８＋＋，Ｔｒｉｕｍｐｈａｌ是ＲＭ０．８＋＋，Ａｄｖｐｋｇ　是ＲＭ０．６＋＋。

2010, Apr - prague opera house 2

当初的买入价格做对了，可是经验不够，犯下了许多错误。
先说说ＳＲＩＩ。我持有了一段时间后，看到ＳＲＩＩ文风不动，开始没有了耐性。
自己并没有遵守要看着２年的目标。
结果，ＳＲＩＩ的成交量突然大起，我忍不住亏钱卖掉了。
隔了一个月，公司通告宣布，ＳＲＩＩ私有化，价钱是ＲＭ１。＋＋。
如果我还持有，就在一年多的时间内享有２０％左右的赚副。

再看ＭＦＣＢ。在股市风暴后，股市突然大涨。
我又犯错了。我猜测大市涨潮有限，一定会回跌。
所以就把多数的ＭＦＣＢ，在ＲＭ０．８０左右卖掉了，只保留１０００股。
ＭＦＣＢ还每年固定的发放ＲＭ０．０５５的股息。
过后，就如大家所见，股市一直上涨，直到我认错，从ＲＭ１．１＋左右，再买回。
最近因为过了２年的时间，我就在Ｒｍ１．５８左右卖掉了。
如果保留，２年左右，ＭＦＣＢ共涨了１００％。

至于Ｔｒｉｕｍｐｈａｌ，股价一直都没有波动。２年期限已过，我上个星期就以ＲＭ０．７＋＋的价格卖完了。
也许接下来的几个星期，它才有利好消息，不过我也不在乎了。

也可能是经验不断增长，以及有幸运之神关照的关系，我在Ａｄｖｐｋｇ的投资，取得了很漂亮的成绩。迟些才和大家分享。

先谈这个组合的问题。

虽然我和Ｉｎｖｅｓｔ兄的选股，都是根据Ｂ。Ｇｒａｈａｍ的数据分析方式来投资的，可是我们选上的公司，都不完全相同。所以，我自然会时常观察大家组合内，各自的投资回报。经过检讨，我发现了很重要的一点。有派高额股息的公司，比较快让市场反映其价值。当初犯下的其中一个错误，就是没有考量它们的派息策略和历史。不过，针对市场不能反映其资产价值的这点，Ｉｎｖｅｓｔ　兄有不同的见解。有兴趣了解的朋友，请自行请教他。

当时Ａｄｖｐｋｇ的每股净现金是ＲＭ０．６０，零负债。我第一次买入时，买价是ＲＭ０．５７。买价还要低于它的每股净现金。根据这个买价的计算，现金就超值了。请不要忘记，其他的NTA内的资产，属于免费了。过后不断的加码，直到平均成本为ＲＭ０．６８。而且，它每年派息ＲＭ０．０４５，免税股息。股息率为８％左右。２年内，我共收了９分股息。最近，它公布了资本回退计划，每股回退ＲＭ０．５０。股价目前为ＲＭ１．２０左右。我正在考虑卖出还是等待资本回退。

这个时刻，是Ｂ。Ｇｒａｈａｍ最乐于看到的结果，就是股票的价值被清算或回退股东。

由于我和Ｉｎｖｅｓｔｋｌｓｅ的投资组合不一样，但是都可以在这个策略上获利，看来它的确是一个有效的选股方式。即使是在大马。

不过，这个投资和选股方式，有一个很大的问题。所以，我也没有打算继续沿着这条路走下去。

请容我过后再和大家分享。

如果有兴趣看 2008年的回顾（二）， 请按这里。

如果有兴趣看 2007年的回顾，请按这里。

如果有兴趣看10年前的回顾，请按这里。